导语

年末了，参考了几份不同观点的纸浆2023年年度策略发现，针对明年价格重心上下移动的主要争论，主要集中于明年需求新增量的多少，虽然市场已经认可增量来自于国内市场，但这个增量的幅度有多少？国内经济复苏情况如何？是否能支撑浆价成为了核心因素。


本文梳理一下明年的供需情况，看一下纸浆2023年的价格重心如何运行？

供给测算


截止2022年11月数据显示，国际上，针叶浆与阔叶浆的产能都呈现持平或小幅收缩的状态，一方面源于部分装置转产，另一方面源于计划于2022年投产的装置都出现推迟。因此，2023年针叶浆、阔叶浆都有投产计划，但针叶浆在未来的投产量可能仅有96万吨，其中有88万吨可能会落实到23年下半年，甚至24年；而阔叶浆中ARAUCO在2022年四季度的156万吨，UPM在2023年2季度的210万吨的投产。所以总的来说，阔叶供应是存在压力的，但压力释放的时间还有不确定性；而针对期货上市品种的针叶林而言，新增压力较小。


国内方面，已公布尚未投产的木浆装置有3000万吨，其中大概有1000万吨会于22年底或23年年内投产，但主要为化机浆、半化学浆等。而与针叶浆相关的产量并不大，且增速在下行，因此国产叶浆产量的变化对进口针叶浆的价格影响较小。


这里需要注意的是，国内纸浆的现货价格和美金价格都处于历史高位水平，但欧洲港口库存持续处于100万吨到120万吨之间来回活动，一般而言，相对低的库存才能支撑较高的价格，而当前欧洲港口100多万吨的库存量，再叠加累库的预期，那么一旦欧洲港口库存数量有所增加，且增幅明显的话，就容易引发其价格的快速下挫。目前可预见的是，欧洲需求在随着其宏观经济下行，累库预期在增加。

需求测算


国内已经公示的但未投产的项目有2500万吨，其中将有780万吨的项目将于2023年前后进行投产，其投产主力依旧为文化纸和白卡纸，其供应增量为11%、33%。由此可见，新增木浆装置的投产预期将会给木浆消费带来稳定的支撑。但具体的消费量，还是与终端消费、库存、进出口相关。


同时国内从疫情消退和管控减退后经济逐步修复，将会支撑GDP明显增长，而经济的复苏将会带动纸制品终端刚需消费的增长。因此从国内经济复苏的节奏来看，国内纸制品终端消费会呈现逐步复苏的节奏，但叠加出口与库存变动后可能会有变化。


2023年的出口存在下行的预期，主要源于欧美加息进程延续，欧美经济增速会逐渐下滑，这会导致欧美成品纸价格随着消费量的下降逐渐下降。

结论与建议


供应角度而言，随着国内大量木浆装置的投产，国产率将会逐渐提高，但国产提高量主要集中于阔叶浆。针叶浆在2023年及2024年只有少量的投产计划，因此并不会对市场造成压力。从国内需求来看，2023年国内终端刚需仍保持一定增速，如果出现经济刺激可能表现会更好。但成品纸出口面临压力，部分纸种存在去库可能，会对终端需求产生不利影响。


因此，结合供需强弱来看，供需结构为前期紧后期相对宽裕，可预测现货价格将出现前高后低，针叶浆的价格更关注当期供应和需求，因此同样预计针叶浆的价格为前高厚底，呈“N”字形。

但同时要注意到影响供需的不确定因素，第一，明年国内的消费是否能回归及回归的时点，当下放开后“报复性消费”在复苏，但是否能成为持续性的需求还待确定；第二，当前欧洲纸浆价格高于国内，欧美的需求使得国内现货呈现偏紧的局面，但未来经济增速差会使得全球更多的木浆流向国内，这部分也会带来一定供应增量，但量的多少还待确定；第三，2022年欧洲经济萎靡和美联储强势加息抑制了全球的需求，全球纸浆货运量减少，产能利用率降低，在未来新产能落地不多的情况下，我们还要考虑浆厂开工率有多少，毕竟现有的浆厂年限较久，不排除未来技术原因造成的计划外停产；第四，虽然当下市场预计美联储加息幅度会下降，但是加息节奏还在持续，那么对于美国房地产的冲击是否会影响纸浆木片这类木材“边角料”的供应。


因此，在关注2023年纸浆行情的同时，还需要时刻关注市场其他变量的影响。