纸浆有望出现新一轮下跌，卫生纸造纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利。

光大证券发布研报称，当前，国内木浆现货价格大概率已于10月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。

自2H22以来，考虑到持续供给扰动及龙头浆厂强话语权，针、阔叶浆报盘价横盘近半年；11月针叶浆报价出现下落趋势，Arauco银星和Mercer月亮均下调30美至940和930美/吨；阔叶浆报价稳定，但我们认为受后续新增供给下出货压力增加影响，12月13日Suzano宣布下调中国市场报价40美至820美/吨。此外，近几周国内现货市场价格加速下跌，尤其是山东地区Suzano旗下金鱼、鹦鹉品牌自10月高位已下落超350/吨。

展望2023年，卫生纸造纸厂有望在2-3月开始享受低价浆成本红利，而2Q23-3Q23盈利弹性可能环比持续显现；若纸浆价格下跌继续超预期，我们认为特种纸板块2023年存在超市场预期空间。